煤价企稳反弹：红利与周期共舞的煤炭投资逻辑

近期动力煤价格出现企稳反弹，CCTD报价774元/吨，秦港平仓价768元/吨。尽管10月底煤价曾下跌，但本周已有所回升。这主要受益于以下因素：首先，港口现货价格已接近年度长协上限770元/吨，进一步下跌将增强电厂购货意愿，并可能触发煤企限产保价；其次，2017年建立的年度长协煤机制有效维护了煤电双方的盈利平衡；再次，政策层面（如303号文和1439号文）引导煤电价格联动，770元/吨成为重要支撑位；此外，疆煤外运成本和煤油价格联动也支撑煤价；最后，回顾2023年6月煤价快速回升的经验，也印证了当前政策和基本面利好。 从投资角度看，当前煤炭兼具红利和周期属性。短期内（至3月两会前），低利率环境下高股息煤炭股（如中国神华）更具吸引力，市场风格偏防御；3月两会后，刺激政策落地有望带动市场情绪和基本面改善，动力煤及焦煤等弹性标的将受益。 煤炭股投资逻辑主要有两条主线：一是稳健的红利投资逻辑，煤炭股成为保险资金等机构布局的首选；二是周期弹性投资逻辑，动力煤和炼焦煤价格有望企稳反弹。此外，宏观政策利多、高分红趋势、产业资本入局等因素，也预示着煤炭板块有望迎来重新布局的起点。值得关注的个股包括：中国神华、中煤能源（红利逻辑）、平煤股份、淮北矿业（周期逻辑）、上海能源、永泰能源（破净修复）、广汇能源、新集能源（成长逻辑）。 但需注意经济增速下行、供需错配、可再生能源替代等风险。