博雷顿科技冲刺港股上市：高研发投入与持续亏损的博弈

博雷顿科技股份有限公司（下称“博雷顿”）再次向港交所递交招股书，拟冲刺主板上市，引发市场关注。本文将深入分析其招股书，探讨其盈利模式、财务状况及未来发展前景。

业务概览与市场地位

博雷顿是中国新能源工程机械解决方案提供商，专注于电力驱动工程机械的设计、开发和商业化。招股书显示，按2023年出货量计算，博雷顿在中国新能源装载机和新能源宽体自卸车制造商中排名第三和第四，市场份额分别为11.6%和8.3%。它是前五大制造商中唯一一家纯新能源工程机械制造商。 报告期内（2021年至2024年上半年），博雷顿主要收入来自电动装载机、电动宽体自卸车及电动牵引车等产品销售，以及备件、配件和维修保养服务。

持续亏损与价格策略

尽管市场前景广阔，博雷顿却面临持续亏损的挑战。2021年至2024年上半年，公司累计亏损6.58亿元。毛利率低迷，主要原因在于平均售价下滑。为抢占市场份额，博雷顿采取了降低产品价格的战略，同时面临原材料成本波动和产品组合调整的影响。电动装载机作为主要收入来源，其平均售价从2021年的67.3万元下降至2023年的58.1万元，毛利率也出现大幅波动。

虽然电动宽体自卸车的毛利率相对较高，但其销量远低于装载机。博雷顿正积极扩产能，在湖北武汉、浙江兰溪和湖南湘潭建设新的工厂，以期通过规模效应降低成本，提高盈利能力。

高研发投入与销售模式

博雷顿在研发方面投入巨大，报告期内研发费用持续增长，占总收入的比例在12.5%至16.3%之间。公司已获得117项已授权专利及75项待批准专利申请。然而，高研发投入尚未转化为显著的盈利能力。

博雷顿的销售模式主要包括直销和经销。直销客户数量在2024年上半年出现锐减，这可能与市场竞争加剧和公司销售策略调整有关。经销商数量则持续增长，显示出公司在拓展销售渠道方面的努力。

财务状况分析：高负债与营运资金管理

博雷顿的财务状况也值得关注。存货周转天数和贸易应收款项周转天数持续增长，表明公司库存积压和应收账款回收效率有待提高。这与公司对客户提供的有利信贷条款以及销量增长有关，但也增加了财务风险。

同时，公司的负债率不断上升，流动比率虽高于1，但下降趋势显示偿债能力有所减弱。 经营活动所用现金流量净额持续为负值，这与存货和应收账款增加，以及公司扩张性投资有关。虽然公司拥有充足的现金储备，但持续的亏损和高负债率仍是其面临的主要挑战。

未来展望与投资建议

博雷顿处于新能源工程机械行业快速发展的早期阶段，市场空间巨大，但同时也面临激烈的市场竞争和技术更新迭代的挑战。其持续亏损和高负债率是投资者需要谨慎考虑的因素。 公司能否通过技术创新、成本控制和有效的市场策略实现盈利，将是其未来能否成功的关键。 投资者需要密切关注其后续的财务表现以及市场份额的变化，以做出更准确的投资判断。