LPR连续四个月维持不变：货币政策走向何方？

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续第四个月维持不变。这一决定，在当前复杂的经济环境下，引发了市场对货币政策走向的诸多猜测。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，维持LPR不变是多重因素考量的结果。稳汇率、防范利率风险等因素使得降息预期延后。此外，资产端持续承压、市场化负债成本上行，也限制了LPR进一步下调的空间。

值得关注的是，四季度货币政策报告中，央行对货币政策工具的描述发生了变化。报告提出“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕”，替代了上季度的表述“综合运用7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）和国债买卖等多种工具，保持银行体系流动性合理充裕”。温彬解读指出，这一转变暗示后续降准降息仍有空间。

此外，央行对融资成本的表述也更加明确。由“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”转变为“推动企业融资和居民信贷成本下降/下行”，清晰地表达了继续降低实体经济融资成本的决心。

温彬还指出，虽然降息面临诸多约束，但市场利率定价自律机制有望发挥更大作用。央行当前更加强调发挥市场自律机制的作用，加强利率政策执行，推动有效落实各项自律倡议。去年以来，叫停手工补息、同业活期存款自律管理等措施，在改善银行负债成本、稳定息差方面发挥了积极作用。未来，如果经济再度面临下行压力，在政策利率暂时持稳的情况下，央行或将通过自律机制规范市场竞争秩序，引导存款利率下行，进而带动LPR报价利率下调。这将有助于在支持实体经济和维护金融机构健康之间取得平衡。

总而言之，LPR连续维持不变并不意味着货币政策转向收紧，而是在当前复杂局势下，对稳增长、稳就业、稳物价等多重目标的权衡。未来货币政策的走向，仍需关注宏观经济形势变化、金融市场运行情况以及政策制定者的决策。 未来一段时间内，我们或将看到央行在利率、存款准备金率等多种货币政策工具间的灵活运用，以实现经济平稳健康发展。